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MRI:钢材市场在恐慌中存在一丝理性
2020-2-12 9:17:09 来自:我的钢铁网   已有 人参与 发表评论
2020年春节后钢价再度呈现下跌走势,符合我们节前的预判,当然影响市场的核心因子需要添加公共卫生事件这一因素,回顾2017-2020年这四年间春节后钢价走势,有三年出现下跌,仿佛春节后钢价下跌悄然成为大概率事件。

示意图,图源:互联网

  1月份武汉疫情爆发,造成全国性的恐慌,交通受阻、禁止拜年和人员走动,给今年春节蒙上了一层特别的阴影。为了防止疫情扩散,全国各地陆续出台企业延迟复工的通知,引发市场的悲观情绪,节后黑色期货多品种出现跌停。但钢材市场在恐慌中仍存在一丝理性,以螺纹为例,截止目前,节后螺纹主力合约最低价3207元/吨,较节前高点下跌近400元/吨,跌幅11.4%,下跌空间明显不及2017年和2018年,2017年和2018年的节后低点与节前高点的价差(螺纹1705合约下跌669元/吨,螺纹1805合约下跌729元/吨)。现货方面,截止2月10日,上海螺纹价格为3440元/吨,较节前高点下跌近300元/吨,2018年下跌590元/吨,2017年下跌550元/吨。

  今年钢价下跌幅度较小的主要原因在于:

  1)近期钢材利润低于2017年和2018年,较低利润使得价格弹性缩小;根据Mysteel测算的螺纹和热卷吨钢毛利数据,我们对比了2017、2018和2020年节后钢价下跌开启前一个月的平均利润情况,发现今年钢材利润水平明显不及2017和2018年,利润水平低,使得钢价跌幅相对较小,利润水平最高的2018年节后钢价跌幅更大。

  图表1:节后下跌开启前一个月平均利润(元/吨)


  2)节前市场未对2月需求给出太好预期,预测差较小;经历2019年11月份的暖冬行情,市场纷纷认为2月份可能出现“倒春寒”,影响钢材需求的恢复速度,且前期暖冬也将透支未来一段时间的消费,因此,市场对2月钢材需求的预期并不算太好,所以在当前的情境下,产生的预期也较小,预期差小,价格波动小。这从期现基差的表现也可以得到验证,基差越大,反映市场对后期的看法更不乐观,今年主力合约基差的水平均高于2017年和2018年。

  图表2:节后下跌开启前一个月主力合约基差均值(元/吨)
  
  从基本面实际来看,由于企业延迟复工,需求仍然处于停滞状态,虽然钢厂由于运输限制、库存压力、原料保障等各方面因素影响有所减产,但截至上周情况来看,减产力度并不显著,使得钢材库存累积速度较快,截止2月7日,Mysteel统计五大钢材品种样本总库存达到2611万吨,较节前增加893万吨,年同比增加324万吨,目前钢材库存水平已经接近近几年高点,库存压力较大,由于下游推迟开工,短期库存仍将继续累积,今年库存高点预计将创近年新高。从库存累积速率来看,由于需求低迷,近期钢材库存累积速率明显快于去年同期,基本面也对钢价造成较大压力。

  展望后期市场,钢价仍然有继续下跌的空间,主要逻辑在于:

  其一、受疫情影响,各地继续推迟企业复工时间,尤其建筑工地,部分地区要求建筑企业复工时间甚至延迟至3月份,那么需求启动的时候将更加延后,库存将继续大量累积;

  其二、人员返工受影响,各地企业对来自重点地区的员工返工存在限制或者要求居家办公,即使返工后仍要求隔离14天。从我们了解的下游企业情况来看,部分企业已于2月10日开工,但人员到岗率比较低,产能利用率低下。如果短期疫情得不到有效控制,那么下游的恢复情况将不理想,钢材库存将呈现累的快、去的慢的态势;

  其三、原料成本下移为钢价下跌腾出空间。由于长流程钢厂陆续被迫减产,原材料需求下降,铁矿石影响最大,因为我国铁矿石主要依赖进口,国内疫情对铁矿石供应影响不大,从节后铁矿石价格表现也可以得到验证,截止2月10日,青岛港PB粉港口现货价格较节前下跌13.5%,成为产业链中最弱的品种。煤焦受疫情影响,供应受限,整体呈现供需双弱的局面,价格相对抗跌,尤其焦煤,煤矿复工缓慢,供应紧张。随着钢厂减产范围的扩大,原料成本将逐渐下移,这将为钢价再次下挫创造条件;

  其四、贸易商复工后,面临资金压力,有甩货的可能,助推钢价下跌。目前贸易商尚未回归正常经营状态,待正常回归后,面对高库存和弱需求,受制资金压力,可能出现大面积抛货的现象,这将助推钢价下跌。

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钢材市场 
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